导读：顺丰同城（.HK）上市了！但它内在的焦虑，并没有得到纾解，因为自其独立运营以来，就一直处在负盈利状态。上市后，顺丰同城又得将精力放回到如何实现盈利这一难题上。资本逐利，如若顺丰同城不能在今后为资本创造相应的回报，那么资本也不会放过它！但截至上市都在亏损的顺丰同城，真的已经做好盈利的准备了吗？
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作者：彭格
12月14日，顺丰同城在港交所挂牌上市，股票代码。不过，第一天收盘股价即下跌9%，市值为亿港元。
这是继顺丰控股（.SZ）、顺丰房托（.HK）、嘉里物流（.HK)）之后，顺丰创始人王卫的第四家上市公司。
仅用5年，顺丰同城就拿到了登录资本市场的“船票”。结果固然令人喜悦，但观其财报，这份喜悦多少夹杂着一些“焦虑”。数据显示，年至年第三季度，顺丰同城的亏损分别为3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元、3.53亿元，不到五年，合计亏损竟已高达19亿元！
顺丰同城究竟亏在了哪里？而“亏损”也要上市，顺丰同城究竟打的什么“算盘”？
由于持续性亏损，有人将顺丰同城的IPO称为“带病”上市。那么，导致顺丰同城生病的“病因”都有哪些，或者说，其后续发展还存在哪些不确定性因素？而与竞争对手相比，顺丰同城有哪些优势，上市以后又将如何抢占市场？
亏损上市，意欲为何？
顺丰同城，目前我国最大的第三方物流平台，业务主要包括对商家、消费者的同城配送服务以及最后一公里配送服务。其原为顺丰控股旗下的一个事业部，年初涉同城配送业务，年开始品牌化并独立运营，年登陆资本市场。
看似顺风顺水的顺丰同城，背后其实充满着不确定性。这，可以从其连年亏损的经营状况中窥见一斑。
招股书显示，年至年前5个月，顺丰同城营收分别为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元、30.45亿元，年内亏损及综合亏损总额分别为3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元、3.53亿元，对应的毛利率分别为-23.29%、-15.96%、3.89%、-0.9%。
顺丰同城究竟亏在了哪里？
一是用工成本。年至年，顺丰同城的骑手外包开支连年走高，分别为10.45亿元、21.11亿元和48.60亿元，均超过该公司同期的总收入。换句话说，顺丰同城已经快“养不起”骑手了。
二是销售及营销开支、研发开支。数据显示，年至年，顺丰同城的销售及营销开支增长近10倍，从年的.8万元增长至年的1.11亿元；同期的研发开支亦增长明显，分别为.1万元、.3万元和1.37亿元；行政开支，则从年的1.14亿元，增至年的4.18亿元。
上述几项成本叠加在一起，使得顺丰同城的经营成本，从年的12.2亿元猛增至年的50.3亿元。三年间，顺丰同城的经营亏损实现了翻番，从3.62亿元增长至7.69亿元。
对于年度的经营状况，顺丰同城亦不持乐观态度。诚如招股书所言，“考虑到上市后预期产生的以股份为基础的薪酬开支以及营业成本、销售及营销开支、研发开支因集团的不断扩张而增加，预计年我们的净亏损将大幅增加。”
从数据看，顺丰同城的亏损正在收窄，毛利率正在大幅好转，总体经营状况正在向好，按趋势，有望在年实现扭亏为盈。而选择在此时上市，或是受现实问题所迫。
财熵注意到，自年一季度起，顺丰控股营收同比增长逐渐放缓，净利润较去年同期均有不同程度的下滑。而顺丰同城是一家正处于上升期的公司，资金需求旺盛；顺丰控股未来的经营状况还是未知，对顺丰同城的资金支持存在不确定性，让顺丰同城此时上市，将有助于减少因资金所带来的各种风险。
从行业现状来看，即时配送领域已是一片红海，场内玩家众多，此时分拆上市，将有助于顺丰同城扩充实力抢占市场，加速扭亏为盈的步伐。
此外，如果顺丰同城能在上市以后继续延续扩张势头，亦有助于提振“顺丰系”企业的股价、知名度以及商业价值。
带病上市，病因在哪？
由于持续性的亏损，有人将顺丰同城此次的IPO称为“带病”上市。那么，导致其生病的“病因”都有哪些呢？或者说，顺丰同城后续发展还存在哪些不确定性因素？财熵总结如下：
一、客源高度集中，对母公司依赖程度高。顺丰同城对单个客户的依赖程度很高。招股书显示，从年到年前五个月，顺丰同城来自五大客户的收入，分别占同期总营收的67.7%、67.1%、61.2%和61.1%。其中，来自原母公司顺丰控股的收入占比，分别为2.9%、13.1%、33.6%及38.6%。从某种程度上说，顺丰同城似乎是“一个脱离了顺丰控股就无法独立行走的公司”。
二、缺乏平台扶持，底层商流难以打通。达达（DADA.US）背后有京东集团（.HK）、美团配送背后有美团（.HK），目前，大多数消费者都是通过美团、饿了么等平台下单，而美团、饿了么自然会优先考虑自家的骑手，而只有在订单高峰期、运力紧张的时候才会想到用第三方人员来辅助配送。如此来看，没有平台扶持的顺丰同城明显处于劣势。
这，也是间接导致顺丰同城市占率不如美团、蜂鸟的原因之一。这一点，可以从国内权威杂志《中国物流与采购》发布的“即配综合排名TOP10榜单”得到验证。榜单显示，即配综合排名前三的依次为美团、蜂鸟以及顺丰同城，前两者的配送订单分别为亿单、60亿单，而顺丰同城仅为10亿单；此外，在覆盖范围上，美团和蜂鸟也占据绝对优势，均超过个市县，而顺丰同城仅为多个。
另据申万宏源报告显示，当下即配物流的需求主力仍然是外卖，未来增量也将主要是生鲜电商带来的配送需求。申万宏源预测，到年，我国的外卖市场交易额将达到2.2万亿元，外卖订单量将达到亿单，生鲜电商产生的即配单量将达到亿单，二者将占据未来即配需求的约90%。由此考虑，有平台支撑的即时配送占据很大优势，单纯做跑腿业务，做大做强的难度极大。
三、履约成本高，规模效应难以实现。时间越短，费用越高，是物流行业的一条公理。而顺丰同城所专注的即时配送业务，恰好是对时效性要求极高的一种物流模式，30至60分钟仅能算是“标准服务”，最快时效仅有5到10分钟甚至更短，这种严苛的时效要求，使得履约成本变得很高，这主要体现在人力成本上。
人力成本已经成为顺丰同城最主要的成本。招股书显示，顺丰同城拥有万名注册骑手，年至年，顺丰同城人力外包成本及雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8%。
此外，由于配送地点分散，运输、分拣过程受外力影响难以预估，导致规模效应难以实现。这也就意味着，随着日均件量的不断提高，顺丰同城的单件配送成本也会越来越高，值得一提的是，这也是制约其他即时配送平台实现盈利的原因之一。
强敌环伺，如何突围？
随着宏观经济的发展、技术进步、下沉市场的持续扩张，以及日益复杂的客户需求，消费市场正步入以新业态、新消费模式、新服务场景及新客群为特征的新时代，物流行业随之革新。
在行业增长潜力进一步释放的情况下，挤进来的玩家也越来越多。现在，整个配送市场已经是一片红海，赛道玩家既有饿了么、美团等外卖平台，也有中通快递（.HK）等传统快递服务商等，还有UU跑腿等第三方独立平台等，它们都在加速抢滩，并想成为行业第一。
然而，行业市场瞬息万变，顺丰同城想要继续保持扩张势头、不断做大，并不容易。换句话说，与其他竞争者相比，顺丰同城有何独特之处或优势？
相比之下，顺丰同城最大的不同，在于所服务的客户群体。美团、饿了吗的商家以中小端商家为主，而顺丰同城的商家则是以麦当劳、肯德基等品牌商家为主，消费者的消费水平更高。
对此，有专业人士认为，顺丰同城将会使得一些有品质追求的商户从外卖平台上脱离出来，促使他们在自己的小程序、APP上独立开展外卖业务。未来，随着品牌的中立，顺丰同城的机会将越来越大。
作为第三方平台的去中心化属性，这一属性既有劣势也有优势。劣势是目前大多数消费者都是通过美团、饿了吗等中心化平台下单，第三方平台的流量有限，但这一属性的优势更加突出，因为，与隶属于中心化平台的同行相比，顺丰同城作为一个开放、独立的第三方即时配送服务平台，拥有来自更多不同场景的、更广泛的客户基础。
基于此，顺丰同城能更好地倾听不同群体的心声，同时，对于遏制中心化平台“独断专行”亦有重要作用。这主要体现在商家和消费者两个层面。
商家层面：现在，商家们对美团、饿了吗等平台依赖性较强，随之也产生了平台佣金、技术服务费、配送成本上升、商家服务权下降的问题。“我们做的是餐饮，是抽成比例比较高的一种，目前是22%。以前是‘一刀切’的抽点方式，现在是‘阶梯抽佣’，好是好了点，不过仔细算下来，也不便宜，基本浮动在20%左右。“某外卖平台商户告诉财熵。
从这一层面考虑，顺丰同城等第三方平台的存在，对于遏制平台垄断、商家失语等现象具有重要意义。
消费者层面：对于广大消费者来说，大数据“杀熟”也是一个亟待解决的问题。11月18日，上海市市场监督管理局制定发布了《上海市网络交易平台网络营销活动算法应用指引（试行）》，明确要求平台经营者，不得利用算法实施不正当价格行为、不合理的差别待遇等。
从该层面考虑，顺丰同城等第三方平台的存在，最重要的作用是促进市场良性竞争，驱使各配送商规范经营，提升自身服务标准，给用户带来越来越好的配送体验。
抢食即时配送市场大蛋糕，顺丰同城将采用哪些差异化打法？
做增值服务，反向延伸品牌服务。“现在，外卖平台卖的大多是标准化产品，提供的也是标准化服务，比如说，点外卖的时候，用户希望点一份外卖，再加一份奶茶，这就需要多次下楼，但我们可以把很多品牌叠加，进行反向延伸，在线下做N种连接。”此前，顺丰同城CEO孙海金在接受采访时如是说。
高效整合各场景，把个人跑腿在场景链接上做得更广。“我们将高效整合各场景，拥有多种运力，包括驻店的、跑商圈的、跑城市的。我们业务要多元，运力要多元，模式要多元，通过统一的算法追求高效，当你效率上去了，成本自然压低。”孙海金同时表示。
合理调配运力，整组打包推送任务。抢单是骑手圈常见的一种现象，因为小哥们都想在商圈里想抢佣金最高的单，这就使得一些距离远、货物重的单无人愿接，为遏制这一现象，顺丰同城想了一招，即把抢单的前端变成集单，即变成一组任务，通过AI系统打包推送任务。
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